牛市远未结束，第五浪行情即将刷新想象

洪灏近期提出A股“第五浪”观点，引发业内强烈关注。通过梳理，其核心在于全球超级宽松货币环境，及滞后传导至中国市场的预期。再者，疫情后，美联储和多国央行释放天量流动性，并且资产负债表大幅扩张，结果直接刺激黄金、白银和比特币价格大涨，美股日股轮番创下新高，因此全球资产同步联动，形成资金溢出效应，但A股反应滞后。

与海外市场不同的是，国内正经历通缩压力，经济周期处于调整期，所以消费、企业盈利和投资意愿受抑，这时CPI难以提升，企业利润增长放缓，居民储蓄倾向上升，风险偏好不断下降，因此A股表现相对谨慎。虽然有全球流动性环境，但由于内需疲软与通缩阴影，A股暂时未能享受资金盛宴。只有当通缩压力改善，市场预期扭转，投资者信心得到提振并恢复后，A股才有望迎来外部流动性带来的利好。

进一步解决通缩问题的核心，在于降低实际利率，因此，如果实际利率能保持在2%以下，消费投资动力将有效释放。相较而言，美日等经济体早已多次实行零利率甚至负利率，资本成本远低于我国，而我国当前实际利率维持在3%左右。若不改变这一高实际利率结构，则对经济刺激有限，企业和居民缺乏将资金投向消费及生产的积极性，资本配置效率降低。

美国虽名义利率4%，但受益于CPI攀升，实际利率仅约1%，从而持续吸引资金流向资本市场，推高估值和资产价格。反观国内，基准利率已创近年新低，可是通胀迟迟未起，利差过大导致资金沉淀于储蓄账户。结果，不仅股市动力不足，企业扩产和创新投资积极性也严重受限。

综上所述，既然全球货币超发已成定局，A股能否迎来“第五浪”，关键还在于宏观政策调节及时跟进，以及通缩格局的突破。倘若市场能顺利完成估值修复和信心回归，同时享受全球流动性溢出的“红利”，A股则有望实现显著突破，甚至达到投资者意料之外的高位。货币政策和实际利率调整，依旧是影响后市走向的决定性变量。