期权收入型策略：靠时间赚钱，但也得小心！

期权有个特点，它就像一个会随着时间慢慢“贬值”的产品，因为它的时间价值最终会消失。随着到期日一天天临近，期权时间价值衰减的速度会越来越快，特别是在最后一个月，时间价值“缩水”得非常明显。基于这个特性，很多投资者会利用短期期权来构建收入型策略，以此赚取收益。

期权是一种非线性衍生产品，它的策略类型多种多样。按照构造形式，可以分为垂直型、日历型、对角型、比率型和跨式型。不管哪种类型，这些策略的表现都会受到时间变化的影响，这是由期权多维定价的特性决定的。当时间变化对策略有利时，时间就能给交易者带来利润；要是时间变化对策略不利，那就会造成亏损。这就引出了期权收入型策略的概念，它是期权特有的一种盈利模式，值得我们好好研究。

一、收入型策略有什么特点？

收入型策略主要是靠赚取时间价值的衰减来盈利，这是期权独有的盈利方式，很有吸引力，但同时也藏着巨大的风险，操作的时候一定要小心谨慎。

1.收入型策略的优势

获胜概率大：时间价值的耗损是确定的，这对收入型策略来说是个有利因素。就拿裸卖空期权来说，期权的权利金由内在价值和时间价值两部分组成。在标的物价格、波动率等因素不变的情况下，时间价值会随着到期日的临近而加速减少。到了到期日，就算标的资产波动率很高，只要期权还是虚值期权，投资者就能拿到全部的时间价值。就像有句话说的“时间会带走一切”，在收入型策略里，“时间就是金钱”就是它的投资哲学。

较少依赖行情判断：在单纯的期货交易里，判断行情好坏是最终能不能盈利的关键，但这非常难做到。而收入型期权策略主要是靠时间价值的衰减来赚钱，不用太依赖对行情的判断。还是以裸卖空期权为例，它预测的不是标的资产价格会涨到多少或者跌到多少，而是标的资产价格不会涨到某个价位或者跌到某个价位。这个特点大大降低了操作的难度，提高了赚钱的概率。

2.收入型策略的劣势

盈亏比不合理：不管是哪种收入型策略，最大的收益都是有限的，但潜在的风险可能非常大。也就是说，收入型策略的盈亏比例不太好。从理论上讲，这不算是一个值得用的交易策略。不过好在它获胜概率高的特点，在一定程度上弥补了这个劣势。

风险管理意识淡漠：在实际交易中，“获胜概率大，较少依赖行情判断”就像一把双刃剑。一方面，它确实有利于投资者赚钱；但另一方面，也容易让投资者放松对风险的管理。一旦出现风险，投资者可能会想“再等等，时间价值衰减对我有利，最后肯定能盈利”。然而，标的资产价格可能会继续朝着不利的方向变动，亏损也就不可避免了。很多用期权收入策略亏损的人，都是陷入了“构建策略—价格不利出现浮亏—不做风控—最终亏损”的死循环。

就像臭名昭著的巴林银行衍生品交易丑闻，流氓交易员里森用的就是卖出跨式期权策略。他卖出了大约35000份日经指数期货的看涨和看跌期权，组成了卖空跨式期权组合。如果日经指数期货保持在安全区域内，这个策略是能赚到大量权利金的。但没想到，神户大地震让日经指数暴跌，跨式组合就产生了巨大的亏损。

二、谁在影响时间价值衰减？

根据期权定价理论，期权价值等于内涵价值加上时间价值。其中，标的资产价格和执行价格决定了期权的内涵价值，这是很明确的。而到期时间和波动率则会直接影响期权的时间价值。

期权收入型策略的核心就是靠时间赚钱。时间越往后，期权的价值越“缩水”，你就能赚到钱。不过，这种策略也有风险，因为一旦标的物价格突然变化，你可能就会亏得很惨。所以，用收入型策略的时候，一定要小心，不能大意。你可以通过卖期权、垂直套利或者日历套利来赚取时间价值，但一定要做好风险管理，别让小赚变大亏。总之，收入型策略是个好东西，但用的时候得谨慎，毕竟“时间就是金钱”这句话可不是白说的！

#期权酱#